泡泡玛特暴雷预警！Labubu狂跌40%，伯恩斯坦：下一个豆豆娃泡沫

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伯恩斯坦一份84页的深度报告，将泡泡玛特推上争议浪尖让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。Labubu系列进献公司超三分之一支出的同时，也被打上了“投机浪潮型”的标签让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
伯恩斯坦在10月16日公布的研报中，给泡泡玛特贴上了“投机浪潮型”公司的标签让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。该机构分析师在报告中婉言：“在光辉笑脸的背后，泡沫何时破裂？”
这一判定与不到一个月前瑞银对泡泡玛特“买入”的评级构成鲜明对照让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。本钱市场的分歧，凸显了这家潮玩巨头面临的争议与不肯定性让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。



三种周期：玩具行业的命运分野伯恩斯坦在报告中构建了一个透彻的玩具行业分析框架，将玩具品牌的生命周期归纳为三种典型形式让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
流星型玩具如同夜空直达眼即逝的流星，完整生命周期凡是只要18-24个月让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。它们依靠单一热门或交际媒体的病毒式传布，增加时增速可达300%-350%，甚至跨越10倍，但衰退时年复合下降幅度高达60%-70%让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
历史上的指尖陀螺、彩虹编织机都是典型案例让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
投机浪潮型玩具时候跨度较长，通常是5-10年让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。它们由稀缺性、二级市场投机和收藏者社群驱动，但缺少跨代际的传承才能让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
这类玩具的增加轨迹如同过山车：早期爆炸式增加，增速甚至到达1000%到1500%；然落后入投机收藏阶段，增速回落到200%到350%；接着是首要衰退期，下降幅度在55%到70%；最落后入长尾延续期，小幅波动让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
豆豆娃、椰菜娃娃、Funko Pop等都属于这一种别让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
长青品牌型玩具则展现出完全分歧的生命力，延续相关性跨越50年让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。它们经过延续创新、文化顺应和多元化变现，构建起强大的护城河让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
乐高、Hello Kitty、芭比等是其中的精采代表让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。它们不但建立起跨代际的品牌资产，还能履历完整经济周期的考验让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。

定位争议：泡泡玛特属于哪一类？伯恩斯坦报告的焦点结论，是将泡泡玛特明白归为“投机浪潮型”，以为其形式和早期的豆豆娃很是类似让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
报告中指出：“虽然泡泡玛特在IP开辟和盲盒机制上做得很是精巧，但它仍然面临趋向驱动型收藏品常见的繁华冷落形式，尚未展现出真正可延续玩具品牌那种跨代际的持久力让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。”

这一判定与多家机构的概念构成对照让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。瑞银在10月17日的报告中指出，泡泡玛特“股价较8月历史高位下跌约15%，该行仍延续看好公司远景”让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
爱建证券的研报更是估计公司2025-2027年实现归母净利润111.7/174.9/222.7亿元，同比增加257.5%/56.5%/27.3%让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。

风险聚焦：Labubu光环能延续多久？伯恩斯坦报告中最引人关注的部分，是对泡泡玛特焦点IP-Labubu生命周期的具体分析让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
Labubu对泡泡玛特的重要性不言而喻让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。2025年上半年，THE MONSTERS系列（Labubu所属系列）营收高达48.1亿元，占总营收的34.7%让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
但伯恩斯坦跟踪的多维度目标显现，Labubu的热度能够在2025年6月出现拐点让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
在二级市场，Labubu多个系列的价格出现明显下跌让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。转售平台的买卖量自6月起头延续下行，部分精选格式的转售价下跌了40%让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。

更值得关注的是，数字互动目标的全线下滑让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。伯恩斯坦报告显现，泡泡玛特官网流量在6月见顶后，7月-10月延续下滑让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
谷歌搜索趋向、TikTok互动、小红书活跃度都在6月到达峰值后回落让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。

贸易悖论：三个相互抵触的方针伯恩斯坦报告中指出了一个根赋性的贸易悖论：泡泡玛特正试图同时平衡三个相互抵触的方针让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
最大化产量以获得利润让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。2025年上半年，为满足市场需求的爆发式增加，泡泡玛特经过精益化生产和自动化革新对供给链停止升级，毛绒品类月产能已进步至3000万只让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
保持稀缺性以驱动收藏爱好让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。泡泡玛特的盲盒形式焦点在于“隐藏款”制造的稀缺性让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。但产能的扩大必定稀释这类稀缺性让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
避免二级市场价格崩盘让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。一旦生产方为了捕捉二级市场利润而大幅减产，就会破坏收藏者对未来稀缺性的预期让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
伯恩斯坦以为，这是一个不成延续的贸易窘境，供给上的任何细小误判都能够激发代价的连锁解体让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。

远景展望：拐点还是新征程？面临伯恩斯坦的质疑，泡泡玛特的多元化尽力也不容轻忽让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
2025年上半年，泡泡玛特已有5个IP实现支出超10亿元，13个IP支出过亿（客岁同期IP支出过亿数目为6个），IP矩阵成功进一步多元化让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
国际化进程也在加速让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。2025年上半年，泡泡玛特外洋市场占比已达40%，美洲营收增速超十倍至1142.3%让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
泡泡玛特联席首席运营官文德一暗示，估计到2025年末，外洋门店数目将跨越200家让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
此外，泡泡玛特也在积极构建更丰富的贸易生态让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。据亿邦动力的报道，泡泡玛特“初步打造集盲盒等IP衍生品、乐园、游戏于一体的潮玩生态系统”让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
本钱市场对泡泡玛特的态度显现两极分化让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。就在伯恩斯坦给出“跑输大市”评级的同日，摩根大通却将泡泡玛特评级上调至“增持”，方针价由300港元升至320港元让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
泡泡玛特开创人王宁曾暗示，泡泡玛特的IP代价挖掘“刚刚起头”让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。
但在伯恩斯坦看来，泡泡玛特要实现从“投机浪潮型”向“长青品牌型”的跃迁，还需履用时候的考验让自己去感受阿谁时辰的自己是何等的失望和受伤。